近日，一波企業(yè)違約破產(chǎn)潮正在席卷全球。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，全球企業(yè)違約規(guī)模已達(dá)到5000多億美元。穆迪則預(yù)計(jì)，全球企業(yè)違約率還將繼續(xù)飆升，在極端情況下甚至可能超過2008年金融危機(jī)時(shí)期。分析師擔(dān)心，這場(chǎng)企業(yè)違約風(fēng)暴會(huì)增加經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。




從表面上看，企業(yè)大規(guī)模違約潮是全球金融市場(chǎng)的慣常情況，然而，這背后還有一條更深、更令市場(chǎng)人不安的主線：過去多年來，長(zhǎng)期的低利率使得資金異常廉價(jià)，催生債務(wù)激增。隨著各國(guó)央行提高利率，且將維持高利率的時(shí)間也超過此前預(yù)期，企業(yè)過去長(zhǎng)期積累的債務(wù)將遭遇“秋后算賬”。

根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)，在美國(guó)，在美聯(lián)儲(chǔ)開啟此次激進(jìn)加息周期前，那些由風(fēng)險(xiǎn)更大、信譽(yù)較差的企業(yè)發(fā)行的美國(guó)垃圾債和杠桿貸款的金額比2008年時(shí)增加了一倍多，在2021年達(dá)到3萬(wàn)億美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這些即將到期的債務(wù)增加了企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，僅在美洲，陷入困境的債券和貸款就已經(jīng)激增了逾360%。市場(chǎng)擔(dān)心，如果這種違約規(guī)模繼續(xù)蔓延，可能會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)以來第一次廣泛的違約循環(huán)。

這種情況正在發(fā)生。穆迪的數(shù)據(jù)顯示，今年6月，全球企業(yè)12個(gè)月違約率達(dá)到3.8%，高于2022年12月2.8%的歷史紀(jì)錄水平。其中，僅今年上半年，就已有55家美國(guó)企業(yè)違約，占據(jù)了全球違約（81起）的大部分，比去年全年（36起）還多。同時(shí)，根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)，今年上半年申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的美國(guó)企業(yè)數(shù)量超過了2010年以來的任何可比時(shí)期。年初至今的破產(chǎn)案數(shù)量較上年同期增長(zhǎng)近一倍，至340宗。


分析師擔(dān)心，這場(chǎng)企業(yè)違約風(fēng)暴將會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)。由于此前美歐地區(qū)出現(xiàn)銀行危機(jī)，加之利率持續(xù)上升，銀行減少了貸款，將出現(xiàn)一波違約潮，從而打擊經(jīng)濟(jì)。減少貸款和企業(yè)違約潮這兩個(gè)因素也都會(huì)導(dǎo)致金融狀況收緊，增加經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)銀行今年稍早警告稱，更嚴(yán)峻的信貸環(huán)境加上經(jīng)濟(jì)全面衰退，可能導(dǎo)致近1萬(wàn)億美元的企業(yè)債務(wù)違約。而德意志銀行的一份分析報(bào)告顯示，美國(guó)債務(wù)違約率可能上升至11.3%，僅略低于“大蕭條”期間12%的歷史最高水平。
當(dāng)然，仍有許多不確定因素。例如，面對(duì)更高的借貸成本，美國(guó)經(jīng)濟(jì)截至目前仍保持了令人驚訝的彈性，通脹的穩(wěn)步放緩也引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)或能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。作為衡量債市風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，美國(guó)垃圾債收益率與國(guó)債的利差自3月以來也有所收窄，當(dāng)時(shí)硅谷銀行的倒閉短暫引發(fā)投資者對(duì)信貸危機(jī)的擔(dān)憂，但這場(chǎng)危機(jī)并未發(fā)生。

但即使違約率上升相對(duì)溫和，也會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來另一個(gè)挑戰(zhàn)：違約率上升得越多，投資者和銀行就越可能撤回貸款，而隨著融資選擇的消失，又會(huì)使更多企業(yè)陷入困境。由此產(chǎn)生的違約和破產(chǎn)將給勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來壓力，導(dǎo)致員工失業(yè)，相應(yīng)地拖累消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)。


比如在貨物運(yùn)輸過程中，對(duì)方企業(yè)延遲裝運(yùn)期，紡織企業(yè)需要與自己工廠的生產(chǎn)管理部門或供應(yīng)商強(qiáng)調(diào)交貨時(shí)間或出貨時(shí)間。

在違約風(fēng)暴來襲前簽訂的合同，無論是不可抗力還是情勢(shì)變更的援引適用，都必須是因?yàn)椴豢煽沽蛘咔閯?shì)變更導(dǎo)致的合同履行不能，當(dāng)事人遲延履行后發(fā)生不可抗力的，不能免除責(zé)任。

《合同法》第117條第二款的規(guī)定：“本法所稱不可抗力，是指不能預(yù)見、不能避免并不能克服的客觀情況。”因此，援引不可抗力免責(zé)，必須是發(fā)生了當(dāng)事人在訂立合同時(shí)不能預(yù)見、不能避免、不能克服的客觀情況。如果在后續(xù)出現(xiàn)合同履行不能或者履行不適當(dāng)?shù)冗`約情形，企業(yè)當(dāng)然不能再援引適用不可抗力來為自己免責(zé)。

同樣的，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用<中華人民共和國(guó)合同法>若干問題的解釋（二）》第二十六條的規(guī)定，情勢(shì)變更的適用必須同時(shí)滿足四個(gè)條件，首要之一就是：情勢(shì)變更事實(shí)是雙方當(dāng)事人在訂立合同時(shí)都沒有合理預(yù)見到的。更不用說情勢(shì)變更的事實(shí)是“無法預(yù)見、非不可抗力造成的不屬于商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重大變化”。因此，基于訂立合同時(shí)是否已然預(yù)見這一標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)也不能在這種情況下援引適用情勢(shì)變更原則來變更或者解除合同。

最后，并非企業(yè)簽訂的所有類型的合同履行受到外部環(huán)境變化的影響后后，都能援引不可抗力或情勢(shì)變更減免責(zé)任和損失。需要根據(jù)合同類型、合同權(quán)利義務(wù)的性質(zhì)、履行情況和現(xiàn)狀、不可抗力和免責(zé)條款等綜合判斷，以此確定具體的減損方案。